1. STO là gì?
STO là viết tắt của Security Token Offering.
Tương tự nhưInitial coin offering (ICO), nhà đầu tư sẽ phát hành một cryptocurrency hoặc token đại diện cho khoản đầu tư của họ.
Nhưng không giống như ICO, token bảo mật đại diện cho một hợp đồng đầu tư vào tài sản đầu tư cơ bản, chẳng hạn như cổ phiếu , trái phiếu, quỹ và ủy thác đầu tư bất động sản (REIT).
Chứng khoán có thể được định nghĩa là một “công cụ tài chính có thể thay thế, chuyển nhượng, chứa một số loại giá trị tiền tệ”, tức là, một sản phẩm đầu tư được hỗ trợ bởi một tài sản trong thế giới thực như công ty.
Do đó, một token bảo mật đại diện cho thông tin quyền sở hữu của sản phẩm đầu tư, được ghi lại trên Blockchain. Ví dụ: khi bạn đầu tư vào cổ phiếu truyền thống, thông tin về quyền sở hữu được viết trên tài liệu và được cấp dưới dạng chứng chỉ kỹ thuật số như PDF.
Đối với STO, sẽ có quy trình tương tự, nhưng được ghi lại trên một Blockchain và được phát hành dưới dạng token.
STO cũng có thể được coi là sự kết hợp giữa ICO tiền điện tử và phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) truyền thống hơn vì sự trùng lặp của nó với cả hai phương pháp gây quỹ đầu tư này.
2. STO khác so với ICO như thế nào?
Nó là cùng một quá trình, nhưng các đặc điểm token là khác nhau.
STO được hỗ trợ bằng tài sản và tuân thủ quản lý theo quy định. Mặt khác, hầu hết các ICO đều định vị tiền của họ như một utility token cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào nền tảng gốc hoặc các ứng dụng phi tập trung DApp.
Bạn có thể tham khảo bài viết này để hiểu thêm về DApp nhé!
Họ lập luận rằng mục đích của đồng xu là để sử dụng chứ không phải để đầu tư. Do đó, các nền tảng ICO phá vỡ các khuôn khổ pháp lý nhất định và không phải đăng ký hoặc tuân thủ sự quản lý chặt chẽ của các cơ quan quản lý.
Do đó, rào cản gia nhập đối với các công ty triển khai ICO thấp hơn nhiều, vì họ không phải thực hiện tất cả các công việc tuân thủ trước. Họ cũng có thể bán tiền của họ (tức là gây quỹ) cho công chúng một cách rộng rãi hơn.
Việc triển khai một STO khó hơn nhiều vì mục đích là cung cấp một hợp đồng đầu tư theo luật chứng khoán. Do đó, các nền tảng này sẽ phải thực hiện công việc trả trước là đảm bảo chúng tuân thủ các quy định liên quan.
Thông thường, họ cũng chỉ có thể huy động vốn từ các nhà đầu tư được công nhận, những người đã vượt qua một số yêu cầu nhất định.
3. STO khác với IPO như thế nào?
Một lần nữa, đó sẽ là một quy trình tương tự, nhưng STO phát hành token trên blockchain trong khi IPO phát hành chứng chỉ cổ phiếu trên các thị trường truyền thống.
Mặc dù cả hai đều là các đợt chào bán theo quy định, nhưng IPO chỉ được sử dụng trong các công ty tư nhân muốn phát hành ra công chúng. Thông qua quá trình IPO, họ gây quỹ bằng cách phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư được công nhận.
Với STO, các token đại diện cho một phần của tài sản được phát hành trên blockchain, cho các nhà đầu tư được công nhận. Đây có thể là cổ phiếu của một công ty nhưng do mã hóa, thực sự có thể là bất kỳ tài sản nào được kỳ vọng tạo ra lợi nhuận, bao gồm cổ phần sở hữu tài sản, đồ mỹ nghệ, quỹ đầu tư, …
STO tiết kiệm chi phí hơn so với IPO. Với IPO, các công ty thường sẽ trả phí môi giới và ngân hàng sẽ đầu tư cao để tiếp cận với cơ sở nhà đầu tư sâu hơn. STO sẽ vẫn cần trả tiền cho luật sư và cố vấn, nhưng họ cung cấp khả năng tiếp cận trực tiếp hơn vào thị trường đầu tư.
Do đó, thường sẽ không phải trả các khoản phí lớn cho các ngân hàng đầu tư hoặc công ty môi giới. Việc quản lý sau chào bán đối với STO cũng ít cồng kềnh hơn và rẻ hơn so với các đợt IPO truyền thống.
4. STO được định nghĩa và quy định như thế nào trên thế giới?
Điều này sẽ còn phụ thuộc vào các khu vực pháp lý riêng lẻ.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) tại Hoa Kỳ có lẽ là người lên tiếng nhiều nhất về vấn đề cách định nghĩa token bảo mật và liệu trên thực tế, một số utility token có phải là token bảo mật cần được quy định hay không.
Trong báo cáo của Tổ chức tự trị phi tập trung (DOA) vào tháng 7 năm 2017, SEC kết luận rằng ICO DAO trên thực tế là một dịch vụ bảo mật dưới điều kiện của một hợp đồng đầu tư.
Theo SEC, ICO sẽ được phân loại là chứng khoán nếu chúng thuộc định nghĩa của một hợp đồng đầu tư, được thiết lập bởi Tòa án Tối cao và bắt nguồn từ một vụ án mang tính bước ngoặt giữa SEC và Công ty Howey.
Bây giờ được gọi là Howey Test, nói rằng: “Hợp đồng đầu tư là khoản đầu tư bằng tiền vào một doanh nghiệp thông thường với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của người khác”.
Báo cáo của DAO cũng kết luận rằng “việc đầu tư ‘tiền’ không cần thiết phải dưới dạng tiền mặt” và trong một phiên điều trần tại Thượng viện vào ngày 6 tháng 2 năm 2018, Chủ tịch SEC Jay Clayton cũng cho biết: “Tôi tin rằng mọi ICO mà tôi đã thấy đều là một bảo mật”.
Tuy nhiên, một dự luật tìm cách miễn trừ các token kỹ thuật số khỏi luật chứng khoán và thuế sẽ được giới thiệu lại với Quốc hội Hoa Kỳ “sớm” theo một tweet ngày 14 tháng 2 từ Hạ nghị sĩ Hoa Kỳ Warren Davidson.
#TokenTaxonomyAct Thanks to all who have shared input. @RepDarrenSoto & I are excited about the revisions and look forward to reintroducing this bipartisan bill soon. We continue to inform our colleagues about the urgent need for light-touch regulatory certainty. #blockchain
Vào tháng 1 năm 2019, Cơ quan Quản lý Tài chính của Vương quốc Anh (FCA) đã phát hành một bài báo tư vấn dài 50 trang có tên“ Hướng dẫn về Cryptoassets ”.
Trong đó, FCA phân biệt giữa ba loại token:
- Exchange tokens – “Chúng không được phát hành hoặc hỗ trợ bởi bất kỳ cơ quan trung ương nào và được thiết kế để sử dụng như một phương tiện trao đổi”. Chúng nằm ngoài phạm vi quản lý của cơ quan quản lý.
- Utility tokens – “Những token này cấp cho chủ sở hữu quyền truy cập vào sản phẩm hoặc dịch vụ hiện tại hoặc tiềm năng nhưng không cấp cho chủ sở hữu các quyền giống như quyền được cấp bởi Specified Investments”. Chúng có thể nằm trong phạm vi nếu chúng đáp ứng được định nghĩa về “ e-money ”.
- Security tokens – “Đây là những token có các đặc điểm cụ thể có nghĩa là chúng đáp ứng định nghĩa về ‘Đầu tư’ được chỉ định như cổ phiếu hoặc công cụ nợ”. Các khoản đầu tư này hoàn toàn thuộc phạm vi các quy định của FCA, nếu chúng đáp ứng định nghĩa của “ Specified Investment ”.
Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính của Thụy Sĩ ( FINMA ) đã phát hành hướng dẫn ICO của mình vào ngày 16 tháng 2 năm 2018, nêu rõ mỗi trường hợp phải được quyết định dựa trên giá trị cá nhân của từng trường hợp nhưng tương tự như FCA, cũng phân loại các token thành ba nhóm:
- Payment tokens – “Trong một số trường hợp, token có thể chỉ phát triển các chức năng cần thiết và được chấp nhận như một phương tiện thanh toán trong một khoảng thời gian”. FINMA sẽ không coi các token đó là chứng khoán nhưng sẽ yêu cầu tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML).
- Utility tokens – “Dự định cung cấp quyền truy cập kỹ thuật số vào một ứng dụng hoặc dịch vụ”. Các token này không đủ điều kiện là chứng khoán nếu mục đích duy nhất của chúng chỉ là cấp quyền truy cập kỹ thuật số cho một ứng dụng hoặc dịch vụ và nếu utility token đã có thể được sử dụng theo cách này tại thời điểm phát hành.
- Asset tokens – “Đại diện cho các tài sản như tham gia vào cơ sở vật chất thực tế, công ty hoặc dòng thu nhập hoặc quyền được chia cổ tức hoặc thanh toán lãi suất”. FINMA coi token tài sản là chứng khoán, có nghĩa là có các yêu cầu của luật chứng khoán để giao dịch các token đó.
Các khu vực pháp lý khác cho phép các STO được quản lý bao gồm Singapore , Estonia và Malta .
5. Có phải tất cả chính phủ đều cởi mở với ý tưởng về STO?
Nhiều quốc gia đã cấm STO (và giao dịch tiền điện tử nói chung), bao gồm Trung Quốc , Hàn Quốc , Việt Nam , Algeria , Morocco , Namibia , Zimbabwe , Bolivia , Ấn Độ , Lebanon , Nepal , Bangladesh và Pakistan.
Trong khi ở các quốc gia khác – chẳng hạn như Thái Lan – các quy định của STO không rõ ràng như vậy, vì các chính phủ vẫn chưa quyết định về cách thức quy định.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan ( Thai SEC ) kết luận rằng các STO có liên quan đến Thái Lan được tung ra thị trường quốc tế là vi phạm luật.
Nhưng trong một bài báo của Bangkok Post , Phó thư ký SEC Thái Lan , Tipsuda Thavaramara, chỉ ra rằng ủy ban vẫn phải quyết định cách thức các STO sẽ được quản lý như thế nào và hiện tại, nó sẽ được xem xét từng trường hợp.
STO
6. Ưu điểm của STO
Chúng ta có thể nhìn nhận nó từ cả góc độ ICO cũng như góc độ IPO.
So với ICO, STO được coi là rủi ro thấp hơn vì luật chứng khoán mà token bảo mật phải tuân thủ thường thực thi tính minh bạch và trách nhiệm giải trình.
Token bảo mật cũng sẽ được hỗ trợ bởi một tài sản trong thế giới thực, điều này làm cho việc đánh giá xem token có được định giá công bằng hay không so với tài sản cơ bản dễ dàng hơn rất nhiều.
Với các utility token thuần túy, có thể khó đánh giá giá trị thực của token và liệu nó có được định giá công bằng hay không.
So với IPO truyền thống, STO rẻ hơn do loại bỏ được những người trung gian, chẳng hạn như ngân hàng và công ty môi giới.
Smart Contract (hợp đồng thông minh) làm giảm sự phụ thuộc vào luật sư, trong khi blockchain giảm nhu cầu về thủ tục giấy tờ. Điều này làm cho toàn bộ quá trình không chỉ rẻ hơn mà còn nhanh hơn.
Quyền sở hữu theo phân đoạn và khả năng giao dịch 24/7 mang lại thanh khoản bổ sung cho thị trường, đặc biệt với các tài sản truyền thống kém thanh khoản, chẳng hạn như tranh khan hiếm, tài sản và đồ sưu tầm.
Trong một email gửi đến mạng tin tức tài chính và kinh doanh CNBC , Dan Doney, đồng sáng lập và giám đốc điều hành của công ty fintech Securrency, cho biết: “Khả năng giao dịch 24/7, với nhiều loại tiền tệ, mang lại cho các nhà đầu tư cả sự tiện lợi và tính thanh khoản”.
Những đặc điểm tương tự này mở ra thị trường cho các nhà đầu tư nhỏ hơn, những người thường không có quyền truy cập vào các loại tài sản tiên phong hơn.
Cuối cùng, tốt cho việc áp dụng blockchain về lâu dài. STO tuân thủ pháp luật, có nghĩa là chúng được coi là ít rủi ro hơn và sẽ khuyến khích các nhà đầu tư tổ chức tham gia.
Càng có nhiều nhà đầu tư tổ chức bắt đầu đầu tư, thị trường có khả năng trở nên ít biến động hơn và việc áp dụng blockchain sẽ phát triển hơn nữa.
7. Những thách thức đối với STO
Quy định gia tăng là thách thức lớn nhất mà các nền tảng STO phải đối mặt.
Điều này đặt ra gánh nặng hành chính lớn hơn cho họ, vì các quy trình sẽ phải được thiết lập để giám sát, theo dõi quyền sở hữu, phê duyệt trao đổi, thông tin khách hàng của bạn (KYC), AML , … để đảm bảo họ tuân thủ các luật chứng khoán liên quan.
Và mặc dù quy trình này được coi là rẻ hơn so với IPO truyền thống, công việc trả trước bổ sung làm cho nó tốn kém hơn và tăng rào cản gia nhập so với các ICO tiện ích.
Hơn nữa, bằng cách loại bỏ một sốtrung gian như ngân hàng, công ty môi giới và luật sư, trách nhiệm thực hiện các chức năng này hiện thuộc về công ty, điều này càng làm tăng gánh nặng hành chính.
Các quy định ở một số khu vực pháp lý nhất định cũng có thể hạn chế ai có thể đầu tư vào STO, điều này có thể làm giảm tổng số nhà đầu tư.
Tổng hợp và dịch từ 200Lab.
